上海财经大学中山北一路校区的博雅知识堂迎来了2019年入学上财MBA“aSA”俱乐部活动第一弹。活动特邀上财MBA校友、北大纵横管理咨询集团合伙人金波与上财MBA在读学生、国金证券财富中心策略分析师黄岑栋、泰豪（上海）股权投资管理有限公司投资副总监沈捷向广大校友和考生分享“独角兽”回归对资本市场的影响。本次活动由上海财经大学商学院招生办品牌总监冯达老师主持。
上财MBA校友、北大纵横管理咨询集团合伙人金波
议题1：何为“独角兽？”
金波首先从“独角兽”概念的由来、“独角兽”企业代表、对“独角兽”的政策以及对“独角兽”现象的思考四个方面全面解读了“独角兽”。
独角兽，原指传说中的神兽，形如白马，额前有螺旋角，代表高贵、高傲和纯洁。而现在业内称的“独角兽”，多指“独角兽”公司。2013年，美国Cowboy Venture投资人Aileen lee对私募和股权投资市场的创业公司进行分类，将其中市值超过10亿美元的公司称为“独角兽”，后投资领域纷纷引用这一说法，把创立10年以内，估值达到10亿美元以上的的未上市企业称为“独角兽”公司。其中，估值达到100亿美元以上的称为“超级独角兽”。
“独角兽”公司刚出现时，由于是新兴产业的本质属性，会使人们觉得难以置信，让人眼前一亮。它们切实改变着世界的生活和工作方式，同时又会产生巨大的经济影响，这是“独角兽”公司的显著特征。
01中美“独角兽”比较
美国和中国拥有全球最多的“独角兽”公司。据CB Insights统计，截止2018年3月22日，全球共计有236家“独角兽”公司，累计估值为8040亿美元，分布在23个国家。其中，美国有116家位居榜首，中国有64家位列亚军。行业分布上，中国有18大行业有“独角兽”存在，电子商务、互联网服务和金融行业的“独角兽”数量占48%，其中电子商务独角兽大多数是个大垂直领域的细分龙头。而美国则有21个细分行业存在“独角兽”。金波表示，由于美国拥有较为领先的互联网意识和技术优势，其互联网服务行业“独角兽”领先于世界。
中美“独角兽”企业还存在一些较为鲜明的区别，即：中国靠国家产业政策支持，而美国主要依靠市场力量；中国“独角兽”项目多为追随及复制模式，而美国多依托全球领先科技，并有很多原创商业模式。除此之外，中国“独角兽”还存在“在电商领域发展迅速”、“规模庞大”、“BAT话语权强”等特点，超过50%的“独角兽”有BAT投资注入。
02相关机构对“独角兽”的政策
目前，各交易所展开了争夺“独角兽”的暗战。其中，纽交所允许全球最大音乐流媒体Spotify直接挂牌，既不发行新股也无承销商，开盘价由当日的买单和卖单直接确定。沪深交易所积极表态迎接新经济企业，修改交易规则，香港联交所和新加坡交易所也同样跟进。我国监管部门近期对“独角兽”企业也实施了扶持政策，证监会实行即报即审，快速过会；沪深交易所开设绿色通道；科技部公布164加认定的“独角兽”企业，总估值达6284美元等。
03对“独角兽”的冷思考
金波指出，虽然“独角兽”一度趋热，但也需冷静思考其存在的问题。在他看来，成为“独角兽”并不意味着发展风险降低；单纯以估值作为对“独角兽”的评价标准是否恰当也有待商榷；政府对“独角兽”进行背书或变相背书也并不绝对合适；对“独角兽”企业开通特别通道，允许快速上市，也会阻碍中小创业企业的发展。
议题2：从“独角兽”回归看二级市场投资机会和风险
国金证券财富中心策略分析师黄岑栋
黄岑栋坦言，“独角兽”自今年3月两会提出，逐渐趋热。对“独角兽”的分析有助于分析资本市场的本质以及思考国外“独角兽”回归A股后对资本市场产生的影响。
黄岑栋将“独角兽”企业分为未上市的“独角兽”和已上市“独角兽”，其中已上市“独角兽”又分为国内上市企业和国外上市企业。黄岑栋指出，“未上市的‘ 独角兽’为持有股权的上市公司短期炒作带来了机会。”而对于已上市的“独角兽”来说，股价是由企业的盈利和估值决定的，估值是由市场风险决定的，因此，国内上市的“独角兽”企业的股价变动，对公司本身不会产生本质影响，不过是“新瓶装旧酒”。而对于国外的“独角兽”，政府现在期望以CDR方式使其回归（近日，证监会发布的《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》中，提出对创新企业开展境内发行股票或存托凭证试点）。
在黄岑栋看来，由于国内资本未完全开放，存在不能自由流动的金融环境。而当国外“独角兽”以CDR方式回归后，高估值的企业股价将会有一段时间的下跌现象产生。
议题3：“独角兽”回归对创投和PE投资的影响
泰豪（上海）股权投资管理有限公司投资副总监沈捷
沈捷从“独角兽”回归对一级市场的影响、投资机会以及一级市场发展和人才需求的感想展开演讲。
1“独角兽”回归对一级市场的影响
沈捷认为，“独角兽”回归首先使一级市场更加明确了投资方向。据了解，一些典型的“独角兽”如宁德时代从披露到上会仅仅用时24天，富士康用时36天，药明康德从美国私有化结束后用了50天时间在国内上市。这为一级市场未来投资方向指明了方向——高科技、专业化研发能力强的企业更可能成为“独角兽”。其次，“独角兽”回归会影响企业估值，投资者不再只关注估值，投资企业的产业、资源、管理将会备受重视。除此之外，通过并购重组进行产业整合将会成为资本市场的新趋势，这亦是”独角兽“回归对产业链并购的巨大推力。
2“独角兽”回归对一级市场投资机会
“独角兽”回归后带来新的投资机会，主要包含高端制造、生物科技、大数据和服务和人工智能等。以新能源汽车为例，采用非常规的车用材料作为动力来源，综合了动力控制和驱动等方面的先进技术，成为高端制造的代表，是未来一级市场的投资方向。
3一级市场发展和人才需求的感想
沈捷对一级市场发展和人才需求畅谈了自己的看法。他指出，从事一级市场投资首先要对企业过往的发展历程进行整体把握，这要求相关人员具有足够的财务能力和法务能力。此外，需要立足沟通，一级市场投资人要具备较强的逻辑能力、谈判能力和批判思维；进行市场把控，要求投资人能够预判市场空间，思考现有商业模式的优劣，并提出创新方法；具有战略远见，则要求其拥有扎实的行业研究功底。
活动现场，校友、考生们与三位分享嘉宾展开了热烈的交流，现场气氛热烈而融洽。至此，首场上财MBA“aSA”俱乐部活动顺利结束。
021-80166327