近期，高金-沃顿高级金融管理AFP项目首期班的同学们来到美国，在沃顿商学院进行了为期六天的学习。课程结束后，高金-沃顿AFP项目学员、上海马马也文化传播有限公司总经理/合伙人陈佳祺对此写下干货满满的学习感想，并以此文与大家共勉！
第一章Doors of wisdom are never shut.——Benjamin Franklin
作为高金-沃顿AFP项目的第⼀个国际模块，我们在宾夕法尼亚大学沃顿商学院六天的学习里，收获颇丰。企业战略和价值创造之间的联系、价值动因、⾦融及实物期权、增长策略等课题，让每一堂课都⼲货满满。
从理论到实践，再回到对理论的应⽤与探讨，启发式的教学让⼤家都感到意犹未尽，以至于最⼤的感想就是：“怎么那么快为期六天的学习就结束了！”
俗话说"师傅领进门，修行在个人”。系统性的框架还需要在今后的学习过程中继续搭建完善，但对于我来说，在沃顿这几天的课程在我的思考体系⾥种了三个因，就像三个种子一样，开拓了我的思考维度。这三个因可以总结为三个意识：量化意识、价值意识、成本意识。
01量化意识：将事实转化为数字
在 Jim Thompson 教授的金融与创新课之前，他问了一个问题：“什么使沃顿商学院与众不同？”我们积极地给出了不同的答案，⽐如说培养富有商业洞察力的企业管理人员，养成学员做商业决策的能⼒等。教授给到的答案是“量化+决策”（From measurement to insight and strategic input），沃顿注重培养学⽣从定量到定性的能⼒，以此产生商业洞察，做出商业决策。
在为期六天的课程里，从量化到决策的思维始终贯穿其中，举两个例子：
（1）以量化思维管理创新，创新创造企业的连续性价值，以创新来跨越旧的价值曲线，但企业创新必须面对不确定性，在不确定面前，企业如何投入资本？
Jim Thompson 教授介绍了DDP模型 (Discover Driven Planning)，通过为一项创新业务制定消费链，量化财务，生产，运营和交付框架，以蒙特卡罗公式进⾏利润⾼敏感元素检测，找到影响利润的关键元素，并投⼊资源，验证，修改，通过不断的测试，更新量化的参数，直至发现财务上的可行性，做规模化尝试。
教授的课件上有一句话让我印象深刻：You’re designing a business, not a product! Map the consumption chain, transfer business model into daily operating activities.
商业模式中的每个接触点都会对于最后的利润产⽣影响，这个Model的意义在于：业务成立之前，通过量化找到影响利润的关键因素，在运营和财务指标上，使想法可以成为⼀个生意，把不确定性逐渐转化为确定性，把 Option Value 去真正转化为NPV。为什么很多人有很多好的想法，却不能成为一门生意？因为想法到生意必须考虑财务运营上的可行性，定性和定量必须结合。
（2）Option is valuble，⾯对机会成本的时候，如何抉择？
Itay Goldstein 则教授讲授了实物期权的概念。在实际的商业世界中，如果说破坏性创新是1的话，渐进式创新就是后面的0，当我们⾯临⼀个创新业务决策，如何判断是否下注，如何下注？在实操过程中，我们会根据经验和数据来判断跑道、市场天花板以及预估市场反应。
Itay Goldstein教授引⼊Black-scloles（B&S）定价公式，通过期权的到期年限，预计现⾦流，标准差，无⻛险利率，投资额来对期权价值进⾏现值的计算，以此作为商业决策的判断参考，通过把抽象的选择权量化，来帮助商业决策。
由此可见，在⽇常商业决策中，这些量化模型给我们提供了思维框架内的支持与参考，就像达⾥奥在《原则》⾥提到的：“在做每一个重要决策前，问下⾃己，为什么我是对的？”量化的支持和佐证还是⼗分必要的。
把事实转化为数字，把数字转化为洞察，把洞察落实为决策基础，以此来构造商业模式。量化，测试，验证，迭代，从⽽使之成为一个可以落地的好决策，造就一门好生意。
另外，在这个过程中，归纳的过程⽐归纳的结果更重要，应当始终保持清醒的意识，虽然我们可以通过归纳得出结论，但结论并不是⼀成不变的，甚⾄很可能在未来的某一天被证明是错误的。所以比起具体的结论，如何得出这个结论的过程更加重要。
02
价值意识：增⻓不是一切
之前很长一段时间里就职于国际4A公司的总经理，业务的考核标准一直聚焦在收⼊和利润的增长率上，所以在思维的惯性上，总是以这两个指标来衡量一个公司的优劣。很多跨国企业，也设⽴了CGO (Chief Growth Officer)，聚焦业务增长的实现，把增长等同于了企业价值的实现。在 David Wessels 教授的《企业战略与价值创造的联系》的课程中，我们学习了企业价值因素公式，这个公式也被称作“企业金融的禅”，“禅”通“蝉”，万变而不离其宗，如蝉与蛹，鸡与蛋，因缘使然，轮回变化，不同体态，终是其宗。“公司通过资本投资并取得高于资本成本的回报来创造价值”，这个观点适用于任何时间，任何地点。这个公式把公司价值拆解为经济价值的基本决定因素：增⻓，ROIC和WACC资本成本的关系，从底层逻辑来帮助我们对企业价值进行评估。
企业价值由预期的现⾦流驱动，现金流是由资本回报率和增长共同驱动的，当资本回报率ROIC⾼于折现现金流的资本成本WACC，增⻓会产⽣更⼤的价值。换句话说，公司的价值是ROIC（资本回报） 和G（增⻓）共同协调的结果。同时，ROIC已经较高的公司，提高增长率比提高ROIC能创造更多的价值。相反，ROIC较低的公司依靠提高ROIC能创造更多价值。企业的经营是⼀个永续行为，因而⻓期价值评估需要从价值的卓越性和存续性两个维度来观察，真正重要的是透过数字，以外部视⻆（即竞争视⻆）找到这两个维度背后的驱动因素。
企业价值由预期的现⾦流驱动，现金流是由资本回报率和增长共同驱动的，当资本回报率ROIC⾼于折现现金流的资本成本WACC，增⻓会产⽣更⼤的价值。换句话说，公司的价值是ROIC（资本回报） 和G（增⻓）共同协调的结果。同时，ROIC已经较高的公司，提高增长率比提高ROIC能创造更多的价值。相反，ROIC较低的公司依靠提高ROIC能创造更多价值。企业的经营是⼀个永续行为，因而⻓期价值评估需要从价值的卓越性和存续性两个维度来观察，真正重要的是透过数字，以外部视⻆（即竞争视⻆）找到这两个维度背后的驱动因素。
021-80166327